7月10日，本土家电巨头TCL集团与浩然资本宣布合资成立TCL医疗集团（下称TCL医疗），原TCL集团控股的“TCL医疗系统”完成“升级”。
  在一级市场投资环境并不太好的背景下，浩然资本此举颇为引人注目。TCL医疗能否打破GE、西门子等国际巨头在高端医疗设备市场上的垄断地位将成为评判该笔投资成败的关键。

资本主导下的联手
  TCL集团涉足医疗行业并非新闻，2009年公司年度报告中便提出了介入电子医疗领域的计划。当年10月TCL集团与恒瑞美联公司原股东正式签署股权受让协议，TCL共出资3109万元收购了该公司的部分股份，随后增资2122万元进而成为公司最大股东，持股达到51.8％。恒瑞美联也随之更名为TCL医疗系统。
  在接受记者采访时，此前担任TCL医疗系统的首席执行官胡海表示，引入风险投资目的在于优化资本结构，方便股改。新公司业务将注重为市场提供一系列高品质医疗影像诊断产品及解决方案，包括X光、超声设备、DSA、CT、MRI等。

 资本介入医疗产业早有先例，2008年明基便开始在南京等地建立医院，以此为跳板进军内地医疗行业。

NEA全球合伙人、中国区董事总经理蒋晓冬把这种现象视为一种消费行为的转变。

作为刚性需求，医疗器械行业兼具消费服务和机械装备双重概念。从支付角度而言，医疗消费并不由病人自己行为决定，而是在产生临床效果后由医生决定，这也使得它并不同于以往的消费行业。“资本的介入对于医疗行业有双重意义，一是用于购买国外核心技术；二是用于市场推广。”蒋晓冬介绍说。

值得关注的是，此次浩然资本是通过旗下控股企业世康融医疗（下称世康融）进行投资。透过专业平台进行投资此前已被联想等战略投资者所采用，但国内风险投资采用这种方式并不多见。

投中集团高级分析师冯坡介绍说，这类投资方式优点在于平台具有很强的产业背景，能够给被投企业带来更高的增值服务，在谈判中更加有利。缺点则是退出方式比较困难，除了采取传统IPO退出方式外，需要找寻一些创新方式。

“这种投资方式在其它行业或许并不适合，但在医疗行业是一个不错的尝试。”蒋晓冬认为，医疗产业具有较高的专业门槛，透过专业的平台进行投资，容易为被投企业提供后续服务。如果所投项目无法上市，还可以在内部平台进行整合。

此次合作中扮演重要角色的世康融医疗由GE医疗前大中华区总裁陈治创立，浩然资本在2009年由合伙人王鸿清主导了对世康融的投资。她同时也是世康融的创始人之一。

在接受记者采访时，王鸿清表示并不方便透露具体的投资金额以及股权分配。在新公司中TCL集团仍将为控股股东，世康融为少数股东，其它股东情况双方均未透露。

不过值得关注的是，在新公司的董事会中，浩然资本与世康融将扮演重要角色。世康融创始人兼董事长陈治将担任新公司的董事长，TCL医疗集团总经理胡海将担任总经理，王鸿清也将进入董事会。据她透露，除此之外世康融还将在董事会中占据1到2个席位。

这也是两位前GE医疗大中华区总裁的联手，公开资料显示，陈治与胡海曾先后担任GE医疗大中华区总裁，此次两人联手面对的最大竞争对手便是GE，胡海坦言在人才储备上已有信心。

TCL医疗分拆上市？

在经济下滑背景下，医疗器械投资并未减缓。2012年以来，已经有富达亚洲和立达资本先后投资了麦迪顶峰和麦迪斯科技等医疗器械企业。清科统计显示， 截至2012年6月底，今年以来医疗健康行业融资案例达34起，交易金额超过7亿美元。其中医疗器械领域的投资案例共有5起。

汉鼎咨询执行王参寿在接受记者采访时表示，在目前经济形势下，医疗板块本身抗周期性比较强，因此投资价值受到经济波动影响较小。浩然资本此时选择投资属情理之中。

据他介绍，医疗板块是目前二级市场IPO过会率最高的板块，每个投资人手中都会投资几个医疗项目寻求避险。同时，A股市场近期的低迷表现也传导到了一级市场，一般来说投资人投资医疗板块的估值会参照二级市场市盈率的1/4进行投资，目前A股医疗健康板块的平均市盈率在32倍左右，投资人在一级市场投资的估值下降到8倍左右，相比之前动辄十几倍的估值降幅明显。

胡海向记者透露，未来不排除TCL医疗分拆上市的可能性。如果上市，地点将选择在A股。截至7月26日，A股医疗器械上市公司共有21家。此前有风险资本介入的鱼跃医疗和乐普医疗，动态市盈率分别达到32.79倍和16.12倍。

相比于TMT与清洁能源，医疗行业的退出周期则要更加缓慢。清科集团统计显示，2011年中国医疗健康产业共有28家企业成功IPO，融资额达到53.33亿美元，融资额与上市企业数量较2010年的峰值时期均有所下降。

王鸿清介绍说，目前通过世康融进行投资的基金期限在3-5年，这也就意味着如果TCL医疗在3-5年不能完成上市，那么浩然资本将选择IPO以外的方式实现退出。

“IPO退出将是我们首选方式，但不排除其它多样性的退出方式。并购以及寻找新的合作伙伴都将会是我们的备选。”